互联网电商的战国时代

继京东和腾讯合作之后，8月10日阿里和苏宁也宣布了最新合作。这确实是电商发展史上一个值得记录的一刻。胜负输赢并不会因为合作而立竿见影，但是中国电商的线上和线下之争已经因为这种标志性的联手而戛然停止。

人们应该可以理解1号店的创始人退出自己所创的事业的全貌了——年利润超过160亿美金的沃尔玛可能胜算要多一些。市场的玩法已经变了，谁是朋友，谁是敌人，已经成为新联盟体们共同思考的未来。那些还在成长中的年轻电商们，也需要思考未来要加入哪种队伍才能更有利于后续的发展。所有的电商创业企业，已经很难再有机会走出一个新纪元了。

天花板 

在很长一段时间里，中国电商的行业一个基本判断是：线上企业是线下企业的掘墓人。所以会有万达王健林和阿里马云的亿元豪赌，甚至赌局延伸到小米雷军和格力董明珠……谁都不服谁，谁都觉得自己是最终解救世界的，不愿意轻易放弃当下与未来的资源优势。

但是仅仅用了60天，阿里巴巴和苏宁电器这对曾经因为电商征税而杀得难分难解的宿敌，就可以握手言欢。正如马云所言：“未来线上企业的未来一定在线下，未来线下企业的未来一定在线上，需高度融合。”

人们必须重新理解线上与线下的优势与互补。时间不会亏待任何一个下过功夫、做过行业脏活和累活的企业。财大气粗的阿里巴巴以283亿元人民币入股苏宁，并成为苏宁云商第二大股东，这起中国零售市场金额最高的合作诞生，其实是明确宣告了线上和线下企业的竞合关系进入新时代：中国零售市场可以兼容下线上销售和线下销售的多重模式，谁都不能独美，也不可能轻易逼对方到墙角。

线上与线下的PK已经更多走向融合。对阿里来说，马云需要确认的是在未来电商的战国时代，自己是被“朝秦”还是“暮楚”。虽然阿里和苏宁合作致使京东股价下挫，但是自2014年3月腾讯战略投资京东以来，我们看到，京东今年第二季度新增用户同比增长72%，其中每五个用户就有一个来自腾讯。无论是移动QQ还是微信，京东成功获得了来自腾讯的导流。

京东的快速增长意味着阿里的速度相对变慢。京东第二季度交易总额首次突破千亿，达到1145亿元，同比大增82%，净收入则达到459亿元，同比增长61%。按照国家统计局公布的上半年全国网上零售额同比增长39.1%计算，京东保持着远高于行业平均的增长速度，持续大体量、高增长的发展态势。

今年5月初，马云在给员工的信中也高调表示：“阿里巴巴五年后将成为全球首个交易额超过1万亿美元的公司，未来十年建成全球电子商务网络。” 

显然，阿里模式与京东模式越来越接近某种形式的对决。在苏宁和阿里的合作中，流量会给苏宁带来增长，但是服务质量以及对互联网的理解也在深刻的考验着苏宁对线上模式的理解。

“纠结”的定增 

合作宣布以来，苏宁股价已经连续两天涨停。对比未来十年仅拿一元年薪的京东刘强东，苏宁和联想弘毅以及阿里巴巴正在讲出更激动人心的故事，因为马云、张近东和联想弘毅都在一场资本游戏之中。

2012年7月10日，苏宁电器定增募集资金47亿，认购价格为每股12.15元，锁定期3年。但是此前一天，苏宁电器的收盘价为8.4元，这就意味着苏宁定增对象认购即亏损。苏宁的3名约定增发对象中，苏宁张近东、弘毅投资分别斥资35亿元和12亿元参与认购。而另一名定增对象新华人寿则最终选择违约退出。

2012年6月，张近东为实现苏宁电器的定向增发，已将所持合计6.305亿股苏宁电器股份质押；随着股价的下跌，同年8月张近东再度将4.42亿股苏宁股份质押……显然，这是一场艰难的选择。2015年7月10日，苏宁股价最高12.91元，最低12.35元，和3年前的12.15元的定增价相比，这样的收益既没有跑赢时间，又没能赢来更大的空间。

当然，马云将以15.23元/股的价格完成认购苏宁云商19.99%的股份，成为其第二大股东。有了马云的参与，联想弘毅和张近东个人的三年隐忍都有了价值——要想更高位套现，各方都需要一场更有想象力的题材，阿里无疑是三方在当下最好的选择。

连续八季度主业亏损 

数据显示，京东商城在其上市之后的五个季度，每个季度的交易总额同比增幅均保持在80%以上的高位，而净收入的同比增长幅度始终保持在61%至73%之间。这是互联网速度，但是线下的苏宁在过去的八个季度也在艰难中成长。

这个曾经在十年前独步沪深两市第一高价股的苏宁电器——2013年第三季度单季亏损1.08亿元，创造了近6年来首次单季度亏损；随后的2013年第四季度亏损2.54亿元；2014年一季度继续亏损达到4.34亿元；2014年第二季度苏宁云商单季净利润仍亏3.15亿元……2014年5月，苏宁股价最低达到6.12元。到了2014年三季度报，苏宁的公告开始模糊化本季的亏损：前三季度亏损达到10.79亿元人民币，并且预估本年度亏损可能高达11.9亿元。

当年的年报显示，苏宁2014年运营亏损高达14.59亿元，但最终实现了全年盈利8.67亿元的账面盈利，是由于以部分门店物业为标的资产开展的相关资产运作，该交易实现税后净利润为19.77亿元。

随之而来的，2015年第一季度亏损3.3亿元，2015年第二季度再次通过出售物业贡献税后净利，最终苏宁云商上半年盈利3.45亿元。

在这些数据背后，我们可以清楚的看到，在过去的两年八个季度中，苏宁云商的主营业务已经持续亏损。

2015年的后半场，苏宁的818大促和天猫的11.11大促，是否可以借助天猫的导流而创造出一个新的可能？这直接决定二者合作的想象空间。

对于苏宁的老对手国美而言，在听闻二者合作的可能后，也亮出了自己的底牌：7月26日，国美1714家门店整体上市。在苏宁亏损的两年中，国美交出的是盈利，但是在“互联网＋”的舞台上，国美的声音并不见佳。在线上和线下的融合中，苏宁被估值意味着国美也将待价而沽。

这个市场总会诞生新的朋友和新的对手。比如淘宝天猫中的苏宁和国美将是怎样的竞合，比如京东的家电卖场对线下的国美和苏宁带来的定价权的改变。值得指出的是，苏宁在2012年账面货币余额高达196.6亿元的背景下，却大规模的进行股权融资和债务融资，让其在此后的产业冬天中准备了足够的棉袄。但是未来的行业冬天还会怎样变换天气，谁也不知道。